دفعت الارتفاعات القياسية التي شهدتها أسعار الذهب والفضة خلال الأسبوع الجاري مجموعة CME، المشغّلة لبورصة شيكاغو، إلى إجراء تعديل جوهري على آلية احتساب هوامش التداول الخاصة بعقود المعادن النفيسة، في خطوة تعكس تصاعد مستويات التقلب وعدم الاستقرار في الأسواق العالمية.

وأعلنت البورصة انتقالها من نظام احتساب الهوامش القائم على قيم ثابتة بالدولار إلى نظام جديد يعتمد على النسبة المئوية من القيمة الاسمية للعقود، في محاولة لمواكبة القفزات السعرية الحادة التي تشهدها أسواق المعادن النفيسة.

وأوضحت CME أن النظام الجديد دخل حيّز التنفيذ عقب إغلاق جلسة تداول يوم الثلاثاء، وذلك بعد إجراء مراجعة دورية لمستويات التقلب، مشيرة إلى أن التعديل يشمل عقود الذهب والفضة والبلاتين والبلاديوم، في ظل استمرار حالة التذبذب المرتفعة في الأسواق العالمية.

نهاية نظام القيم الثابتة لهوامش التداول

وأفادت مجموعة CME بأن النظام السابق، الذي كان يعتمد على تحديد متطلبات الهامش بمبالغ ثابتة بالدولار، لم يعد ملائمًا لمستويات التقلب الحالية، خاصة مع التسارع اللافت في تحركات أسعار المعادن النفيسة، وهو ما كان يستدعي تدخلات يدوية متكررة لتعديل الهوامش مع كل موجة صعود أو هبوط حاد.

وسجلت أسعار الذهب مستوى تاريخيًا بلغ 4568 دولارًا للأونصة في 12 يناير، ليدخل المعدن الأصفر ما وصفه محللون بمرحلة «اكتشاف السعر»، في ظل غياب مستويات مقاومة فنية واضحة. وفي المقابل، قفزت أسعار الفضة بنحو 20% خلال الأسبوعين الأولين فقط من عام 2026، وهو ما دفع بورصة شيكاغو إلى رفع الهوامش عدة مرات خلال العام الماضي، مع تصاعد المضاربات وزيادة أحجام التداول.

وذكرت CME، في إخطار رسمي وُجّه إلى أعضاء غرف المقاصة، أنها كانت «تحدد هوامش عقود الذهب والفضة والبلاتين والبلاديوم بناءً على مبلغ ثابت بالدولار»، لكنها ستعتمد «اعتبارًا من الآن على نسبة مئوية من القيمة الاسمية للعقود».

تفاصيل متطلبات الهوامش الجديدة

وبموجب آلية الاحتساب الجديدة، حددت بورصة شيكاغو متطلبات هامش الصيانة لعقود الذهب الآجلة عند مستوى 5% للحسابات القياسية، و5.5% للحسابات الأعلى مخاطرة.

أما بالنسبة لعقود الفضة، فقد بلغت متطلبات الهامش 9% للحسابات العادية، و9.9% للحسابات ذات المخاطر المرتفعة، وهي مستويات تعكس حدة التقلبات التي يشهدها سوق الفضة.

وفيما يتعلق بعقود البلاتين، جاءت متطلبات الهامش عند 9% و9.9%، بينما بلغت متطلبات عقود البلاديوم 11% للحسابات القياسية و12.1% للحسابات مرتفعة المخاطر.

ويتميز النظام القائم على النسب المئوية بقدرته على تعديل الهوامش تلقائيًا صعودًا أو هبوطًا بالتزامن مع تحركات الأسعار، ما يقلل الحاجة إلى تدخلات متكررة. وكانت CME قد أجرت ما لا يقل عن ثلاثة تعديلات على الهوامش خلال الربع الرابع من عام 2025 فقط، في ظل النظام القديم.

ضغوط قصيرة الأجل على أسعار المعادن النفيسة

من جانبه، قال كريستوفر وونغ، كبير استراتيجيي الأسواق في بنك Oversea-Chinese Banking Corp، في تصريحات لوكالة بلومبيرج، إن هذه الخطوة «قد تفرض ضغوطًا مؤقتة على أسعار المعادن النفيسة»، مع اضطرار المتعاملين إلى التكيف مع متطلبات ضمان أعلى عند المستويات السعرية الحالية.

وأضاف وونغ أن النظام الجديد يقلل من الحاجة إلى التعديلات المتكررة مستقبلًا، لكنه لا يمنع بورصة شيكاغو من رفع نسب الهوامش نفسها إذا تجاوزت التقلبات المستويات التاريخية، أو في حال وقوع أحداث غير متوقعة قد تؤثر على الأسواق العالمية.

نشاط قياسي وتقلبات متصاعدة في الأسواق العالمية

وتُلزم غرف المقاصة، مثل CME، الوسطاء بإيداع هوامش نقدية يومية لتغطية الخسائر المحتملة الناتجة عن مراكز العملاء، وهو إجراء يكتسب أهمية متزايدة خلال فترات التقلب الحاد، التي قد تتجاوز فيها التحركات اليومية للأسعار 5%.

وفي سياق متصل، واصلت مجموعة CME توسيع حضورها في أسواق المعادن النفيسة، مدعومة بارتفاع أحجام التداول في الأسواق الناشئة. وكانت البورصة قد افتتحت مكتبًا لها في دبي خلال العام الماضي، بالتزامن مع نمو نشاط التداول في منطقة الشرق الأوسط، إلى جانب تسجيل تداولات قوية عبر مختلف المناطق الزمنية من قبل المؤسسات والمستثمرين الأفراد.

أزمة الاحتياطي الفيدرالي تعزز الطلب على الملاذات الآمنة

ولا تقتصر دوافع صعود أسعار الذهب والفضة على العوامل الموسمية التقليدية، إذ تصاعدت المخاوف بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، بعد تقارير أشارت إلى فتح تحقيق جنائي يستهدف رئيسه جيروم باول.

كما ساهم ضعف الدولار الأمريكي، إلى جانب توقعات خفض إضافي لأسعار الفائدة، في تعزيز جاذبية المعادن النفيسة كملاذات آمنة. في المقابل، تواجه الفضة ضغوطًا إضافية نتيجة التكهنات حول فرض رسوم جمركية أمريكية محتملة على الواردات، وهو ما يزيد من حدة التقلبات في سوق المعدن الأبيض.

ويعكس النظام الجديد لاحتساب هوامش التداول توافق بورصة شيكاغو مع الآليات المتبعة في فئات الأصول عالية التقلب، حيث تفقد القيم الثابتة بالدولار فعاليتها سريعًا خلال فترات الاتجاهات السعرية الحادة. وتعالج CME شهريًا ملايين العقود الخاصة بالذهب والفضة والبلاتين والبلاديوم عبر منصاتها المختلفة، في واحدة من أكثر الفترات نشاطًا وتقلبًا في تاريخ أسواق المعادن النفيسة.